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结构性去杠杆是什么意思 对股市金融有什么影响
2019-04-10 03:24      未知

  摘要:有分析指出,如果能够精准地实现结构性去杠杆,那么将有望打破多年未破的“预算软约束”问题,市场将不再迷信“政府信用”;同时紧货币政策的压力有望减轻。

  周一的中央财经委员会第一次会议提出,要以结构性去杠杆为基本思路分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

  国信证券王剑认为,“结构性去杠杆”有助于更精准地去杠杆,尤其是会议提到的地方政府和企业特别是国有企业的杠杆,同时也有利于破除“预算软约束”,甚至可能会?#24066;?#19968;些主体破产,从而市场不再迷信“政府信用”。

  从影响上来看,天风证券徐彪认为,在地方政府债务方面,这一提法和今后的配套做法有望进一步将地方政府债务显性化,防范相关风险;在企业去杠杆方面,本轮市场化法?#20301;?#20538;转股对于降低国企杠杆率和改善银行?#20160;?#36136;量会起到立竿见影的效果;在金融监管方面,随着资管新规、理财新规和其他细则的落地,不确定性在逐步消除,市场的规范利?#20040;?#22411;金融机构提高集中度。

  要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

  (1)正式提出“结构性去杠杆”思路(此前已有人提过)。宏观杠杆率高,但不是所有部门都高,主要是“地方政府和企业特别是国有企业”杠杆率高(中央政府、?#29992;瘛?a href="http://www.wscmkp.tw/xinwenpindao/" target="_blank">Manbetx电竞官网。民企都不算高)。因此,去杠杆也是从这些部门入手,这就是所谓“结构性去杠杆”。

  (2)这些部门为何杠杆高(明明经营效益差,金融机构却还借钱给他们),原因就是多年未破的“预算软约束”问题。打破这一问题的直接方法,就是?#24066;?#20010;别这些主体破产,不予救助。目前所有政策均是往这个方向推进的,不宜再迷信“政府信用”了。

  (3)好消息是,如果能够精准地实现结构性去杠杆,那么紧货币政策(属于总量去杠杆政策)的压力减轻,可以适度走宽。

  天风策?#20801;?#24464;彪团队对中国的杠杆率进行了横向、纵向?#32422;?#20998;部门的对比后发现:

  本轮去杠杆从16年开始加速,把17年9月各部门杠杆率与16年中数据相比可以看?#21073;?#32463;过一年多时间,我国企业部门杠杆得到了一定控制,由166.4降到162.5;家庭部门和政府部门杠杆率有所提升,分别由41.7和43.4上升到48.0和46.3。截止17年9月我国非金融部门总杠杆率为256.8,略高于16年9月的251.9,但上升速度有所减慢。

  横向比较来看,截止17年9月底,我国非金融部门总杠杆处在全球平均水平偏高位置,高于新兴市场和全球样本(整体法),略低于发达国?#23452;?#24179;。与主要国家的比?#29616;?#20063;处在中上游,尤其是企业部门杠杆率,显著高于其他国家。

  从国内工业企业杠杆率来看,Manbetx电竞官网12年以来全国工业企业?#20160;?#36127;债率处在缓慢下?#22411;?#36947;,但国有企业?#20160;?#36127;债?#20160;?#38477;反升,两者的裂口有10个百分点之多,暴露我国企业部门的结构性问题。

  总的来说,去杠杆、防风险的的工作远未结束,这一政策主线也将?#20013;?#24433;响市场。站在当前时点,天风策略认为认为下一阶段防风险、去杠杆的工作将在三个领域继续体现:

  第一是地方债务问题,今年年初我们看到地方GDP挤水、内蒙古?#22411;?#22522;建项目等一系列事情,实则是地方债务风险逐渐显性的过程。最近的政府工作报告有一点非常重要,就是赤字率降低但地方专项债务和中央转移支付扩大。这说明,Manbetx电竞官网,整体杠杆?#26102;?#28982;要将,但暂时通过这两种方式稳定地方财政(专项债务不计入赤字)。此后房地产税的落地也是一种补缺手段。

  第二是企业债务问题,?#23588;?#29699;横向比较来看,目前我国企业部门杠杆仍远超平均;而从国内工业企业数据来看,国有企业同所有工业企业杠杆?#23454;?#32570;口不降反升。结合这?#38477;?#26469;看,我们认为,18年会是去杠杆纵深的一年,从而债转股会是18年政策预期差最大的政策主题之一。并且市场会逐渐发现,不同于98年拉郎配式的债转股,本轮市场化法?#20301;?#20538;转股对于降低国企杠杆率和改善银行?#20160;?#36136;量会起到立竿见影的效果。

  第三是金融监管,目前对于金融监管的预期仍然偏紧,但随着资管新规、理财新规和其他细则的落地,不确定性在逐步消除。而这类似于金融领域的供给侧改革,市场的规范利?#20040;?#22411;金融机构提高集中度。

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